来源:雪球App,作者: 一往向阳,(https://xueqiu.com/6440376378/334005744)
再谈是否可以投资前,先了解浙江鼎力是什么样的生意:
1. 产品定义:该高空作业平台作为载人登高作业工具,用于工、商和建筑领域,受单体行业影响较小的产品。作业高度16~44米,包含:臂式、剪叉和桅柱式。
2. 产品销售:主要为租赁方式(绿色低碳、可持续发展),租赁占比:美国90.4%,EAME75%,亚太约80%(我国48.7台,租赁占比87.9%)。
国内运营服务中,前三大运营商宏信建发、华铁应急、南京众能联合市占率60%,其中,浙江鼎力对宏信建发进行了资本投资,初期约3亿元(现场亏1亿+)。
3. 市场空间:美国+EAME+亚太=约1000亿(134.85亿美元-2024年)
注:高空作业平台美国租赁市场容量150美元(2023年预估,感觉数据有误,但多方数据如此)
这样,浙江鼎力必须在欧洲和美国布局,也是近些年不断并购和研发中心落子的动作。
4. 竞争状态:浙江鼎力所在的行业竞争非常充分,目前排行第五,2023年全球市占率6%,国内目前竞对中,对外捷尔杰、特雷克斯,对内徐工、中联重科。
5.自身优势与护城河:
新能源,智能化,标准化方向,成为全球首家实现高米数、大载荷、模块化电动臂式系列产品制造商。
其中新能源是指油改电全面覆盖;智能制造和数字化转型,五期工厂可实现剪叉式产品7分钟/台,臂式产品30分钟/台,全自动化生产。采用模块化设计,全部件通用率超85%、柴/电/增程/轻混同平台研发,可大幅降低客户二次成本投入。
其核心竞争力为:a. 产品的可靠性提升,敢于行业首次推出“质保3年”;b.成本竞争优势,使得持续保持毛利率36%和净利率20%+。
当前的策略特别像当年的三一重工,三一重工2005年开启电气智能化开发和质量控制策略,通过几年的发展,快速业绩提升和市场占有率。
6. 财务状态:
收入保持持续增加的同时,三费做的比较好-健康。
看存货、应收和负债也处于比较健康状态。
2024年,销售费用和管理费用变化原因:
7. 估值
(2024年1年期)30分位:3.22*13.82=44.5元;50分位:3.22*14.95=48.1元
(2024年5年期)30分位:3.22*17.59=56.6元
预计(2025年)30分位:4.05*13.82=55.9元;2026年:66元。
8. 风险:
说到风险,必须提到EMEC收购,CMEC于2004年成立于美国加利福尼亚州,专注于设计、生产及销售高空作业平台、工业级直臂产品及相关目的的业务活动,业务覆盖美国及欧洲地区。该公司主要生产并销售差异化高空作业平台产品,主要客户均为全美高空作业平台设备租赁百强企业,客户数量近50家,主要销售人员从业经验均在20年以上,公司持续获得美国重要大型设备租赁客户的订单。公司主席David White, P.E. 拥有长达32年的从业经验,是美国国家标准协会委员会及高空作业平台小组委员会的重要成员。
根据公告披露,2016年CMEC的营业收入达到2913万美元,2017年1-9月营业收入达到5013万美元,如果收入全部来自高空作业平台,则按照IPAF公布的2016年全球高空作业平台制造商排名公司应处于第30名左右的地位。
时间线:
并购成本:净资产的2.7倍,相比较高。根据浙江鼎力全球扩张的方向,美国是非常重要的旗子,需要企业在财报上一段时间的消化。同时,从盈利能力上,CMEC财务数据在逐步向好,尤其是在2017年后,浙江鼎力管理能力注入,相信逐步向好。
最后,还是关税战,我还是坚持自己的观点,我们必须去面对,每一个企业都是一样的,看谁在困难中能够坚持和提前布局。